销售偏冷、违约事件偶发,融资降温显著

[摘要]

    9月融资规模同比大幅下降，1-9月融资总额同比降幅扩大。· 融资结构：各渠道均大幅下降，信用债发行量腰斩。· 融资利率：综合融资利率同环比上升。

本月要点

· 融资概况：9月融资规模同比大幅下降，1-9月融资总额同比降幅扩大。

· 融资结构：各渠道均大幅下降，信用债发行量腰斩。

· 融资利率：综合融资利率同环比上升。

· 企业发行动态：珠江实业发行额度最高，苏高新成本最低。

融资概况：9月融资规模同比大幅下降，1-9月融资总额同比降幅扩大

    中指研究院监测，2023年9月房地产企业非银融资总额为349.3亿元，同比大幅下降51.1%，环比下降49.9%。行业非银融资平均利率为3.77%，同比上升0.25个百分点，环比上升0.42个百分点。2023年1-9月房地产企业非银融资总额为5859.3亿元，同比下降13.0%，降幅较上个月扩大4.5个百分点。

融资结构：各渠道均大幅下降，信用债发行量腰斩

    从融资结构来看，9月信用债规模占比51.2%，海外债占比2.6%，信托占比1.8%，ABS融资占比44.4%。具体来看，9月，房地产行业信用债融资179.0亿元，同比大幅下降53.8%，环比下降61.4%；海外债发行金额9.0亿元，环比下降63.5%；信托融资6.2亿元，同比下降89.1%，环比下降53.2%；ABS融资155.1亿元，同比下降42.6%，环比下降20.8%。

    2023年1-9月，房地产行业信用债融资3498.3 亿元，同比下降5.7%；海外债发行144.5 亿元，同比下降17.9%；信托融资260.6 亿元，同比下降67.3%；ABS融资1955.9 亿元，同比下降4.7%。

    受上年和上月高基数影响，9月信用债发行总量同环比均大幅下降，规模降至近一年来最低水平。其中，卓越商管等1家民营房企成功完成信用债发行，民营房企发行金额10亿元，民营和混合所有制企业发债金额经过前两个月高峰后显著回落，绝对规模为2023年以来第二低位。信用债融资成本较上月明显上升，高于2023年均值，期内昆明市安居集团、秦汉新城开发建设集团4笔信用债成本较高，票面利率超6%，拉高了整体融资成本。

表：2022年11月-2023年9月各类企业信用债发行统计

    海外债在连续两月均少量发行，9月美元债发行企业为黑牡丹。黑牡丹新发美元债票面利率为6.95%，成本偏高，远高于其在境内发行信用债的成本。海外债渠道不畅，成本较高。近期，仍有民营房企出现违约事件，海外债投资人信心仍在持续受创，短期内难以恢复。且受美元利率偏高影响，海外债对发债人吸引也有所减弱，净融资额预期将保持低位。

    9月信托融资额连续下滑，金额极少。发行规模2022年4月以来持续下滑、规模锐减，单月融资额低于百亿元，2023年8月进一步下滑不足20亿元，融资渠道几近关闭。

    ABS发行金额同环比大幅下降，发行量150亿元左右，规模连续减少。平均利率为3.32%，较上月显著提升，除上月低基数外，期内成本上升可能与城投公司资产支持证券融资成本偏高有关。其中，供应链ABS是发行规模最大的一类资产证券化产品，占比达50.8%，CMBS/CMBN、类REITs分别占比41.0%、5.2%。

融资利率：综合融资利率同环比上升

    从融资利率来看，本月融资综合平均利率为3.77 %，同比上升0.25 个百分点，环比上升0.42 个百分点。融资综合平均利率下降主要是本月ABS、信用债融资成本上升及其结构变化的影响。其中，信用债平均利率为3.89 %，同比上升0.68 个百分点，环比上升0.53 个百分点；海外债平均利率为6.95%，环比下降0.41个百分点；信托平均利率为6.84%，同比下降0.60个百分点，环比下降0.02个百分点；ABS平均利率为3.32 %，同比上升0.19个百分点，环比上升0.76个百分点。

企业融资动态：珠江实业发行额度最高，苏高新成本最低

    从典型房企债券发行来看，本月珠江实业融资额度最高，合计42亿元，苏高新平均融资利率2.52%，融资成本最低。

表：典型企业2023年9月债券发行统计

备注：规模单位为亿元，利率单位为%

到期债券余额：10月到期债券余额超七百亿，信用债占比近半

    2023年10月到期债券余额为734.2亿元，其中，海外债占比为55.1%，信用债占比为44.9%。2023年内到期债券余额为1916.5亿元，其中，海外债占比为35.0%，信用债为65.0%。

表：房企到期债券余额统计

备注：规模单位为亿元，海外债按当月最后一个工作日汇率换算为人民币 ?

来源：中指研究院